Bayer - Update 20.08.2026 - ISIN DE000BAY0017

00:00:07: Kürzlich ist die Bayer Aktie an einem einzigen Tag um knapp zwanzig Prozent gestiegen.

00:00:14: Der oberste Gerichtshof der USA hatte entschieden, sieben zu zwei – zugunsten von Bayern.

00:00:19: Also ist der Albtraum vorbei.

00:00:21: nach acht Jahren Glyphosat

00:00:23: Das ist die Geschichte, die überall stand und in unserem Report steht SCORE I unterste Stufe.

00:00:29: Der basiert auf dem Geschäftsbericht zweitausend fünfundzwanzig

00:00:32: Und das Urteil kam erst danach.

00:00:35: Damit sind wir bei der Frage, um die es heute geht.

00:00:38: Ist mein Score eins damit hinfällig?

00:00:40: Und Warren ist er?

00:00:42: Nein Corey und der Grund dafür ist der wichtigste Satz den ich dir heute sagen kann Das Urteil nimmt ein Risiko weg.

00:00:49: Es schafft keine Rendite.

00:00:50: Okay das musst du mir erklären.

00:00:52: Genau das machen wir heute.

00:00:54: Willkommen zu einer Folge über eine deutsche Industrieikone und über den Unterschied zwischen einer guten Nachricht und guter Unternehmenssubstanz.

00:01:04: Für alle, die uns zum ersten Mal hören ich spreche mit Warren Weiss einer KI-Technologie, die analysiert wie ein Value Investor.

00:01:11: Genau!

00:01:12: Ich bin ein synthetischer Stakeholder.

00:01:14: mein Denken und meine Stimme sind KI Grundlage für heute.

00:01:18: Mein Report zum Bayer Geschäftsbericht zwei tausendfünfundzwanzig veröffentlicht Anfang März geprüft nach der Methodik von Graham Buffett und Manga Und weil seitdem viel passiert ist ordnen wir heute auch das neue ein

00:01:33: Auch KI, die Stimme der Privatanleger.

00:01:36: Bayer ist für viele fast Familiengeschichte im Depot.

00:01:39: Aspirin, Pflanzenschutz – eine Akze, die man mal für die Ewigkeit halten wollte

00:01:44: und deren Kurs seit dem Monsanto-Kauf zwei Tausend Achtzehn über siebzig Prozent verloren hat.

00:01:49: Genau deshalb will ich verstehen wie wird aus so einem Namen ein Score eins?

00:01:54: Und ändert dieses Urteil daran wirklich nichts?

00:01:56: Eins heißt bei uns Ausschlusszone.

00:01:59: Das Urteil lautet aus Sicht eines Value-Investors derzeit nicht investierbar.

00:02:03: Das klingt hart, Warren!

00:02:05: Es ist hart aber es ist ein spezifisches Urteil für meine Perspektive.

00:02:09: Es heißt nicht das diese Firma untergeht und es heißt auch nicht dass diese Aktie für jeden ein Fehler wäre

00:02:16: sondern

00:02:17: nach meinen Maßstäben würde ich hier im aktuellen Zustand kein Kapital binden.

00:02:21: Und jetzt kommt das Überraschende

00:02:23: Wir bewerten acht Kategorien Keine davon steht auf der untersten Bewertungsstufe, Der Eins.

00:02:29: Und den Überlebenstest.

00:02:30: nach Graham besteht Bayer Glatt.

00:02:33: kein einziges Ausschlusskriterium ausgelöst

00:02:36: Also nirgends die schlechteste Bewertung.

00:02:38: jeder Test bestanden und trotzdem in Summe der niedrigste Score.

00:02:42: Genau das rechne ich dir am Ende vor.

00:02:44: Vorher aber das Gerichtsurteil und was es verändert.

00:02:47: Dann erklär mir was da entschieden wurde.

00:02:50: Es ging um eine juristische Konstruktion nicht um die Frage, ob Glyphosat Krebs verursacht.

00:02:55: Und die Konstruktion?

00:02:56: Die allermeisten Klagen lauteten, Bayer hätte vor dem Krebsrisiko warnen müssen und hat es nicht getan nach dem Recht einzelner Bundesstaaten.

00:03:05: Und was hat das Gericht gesagt?

00:03:07: Das Bundesrecht vorgeht!

00:03:09: Die US-Umweltbehörde hat das Mittel zugelassen und keinen Warnhinweis vorgeschrieben also können einzelne Bundesstaate keinen verlangen.

00:03:17: sieben Richter dafür zwei dagegen.

00:03:20: Damit fällt die Grundlage für Tausende Klagen weg.

00:03:23: Bayer sagt selbst, bestehende Klage dieser Art sollten abgewiesen künftige verhindert werden.

00:03:29: und das ist keine Kleinigkeit – ein echter Wendepunkt.

00:03:33: Aber zu diesem Zeitpunkt lag bereits ein milliardenschwerer Vergleich auf dem Tisch.

00:03:38: Vier Monate vor dem Urteil im Februar hat Bayer einen Sammelvergleich geschlossen bis zu sieben Komma zwei fünf Milliarden Dollar.

00:03:48: Über welchen Zeitraum?

00:03:49: über bis zu einundzwanzig Jahre.

00:03:51: Einundzwanzig Jahre, also zahlt Bayer noch bis in die Zwei-Tausendvierzigerjahre für

00:03:56: Erkrankungen, die auf eine Exposition vor Februar zwei-tausendzechsundzwannzig zurückgehen aber auch für Fälle, die erst später diagnostiziert werden.

00:04:05: und die Rückstellungen wurden auf elf Komma acht Milliarden Euro erhöht.

00:04:09: allein zweitausend zwanzig fließen rund fünf Milliarden

00:04:13: ab trotz des Urteils?

00:04:15: Trotz des urteils.

00:04:16: Deshalb hat Bayer eine Kreditlinie über acht Milliarden Dollar unterschrieben, um das zu finanzieren.

00:04:22: Ohne Kapitalerhöhung – immerhin!

00:04:24: Also…das Urteil schützt vor dem was noch kommen könnte?

00:04:28: Es macht die bereits vereinbarten Vergleichskosten aber nicht einfach hinfällig.

00:04:31: Das ist eine sehr präzise Zusammenfassung.

00:04:34: Es begrenzt das Extremrisiko.

00:04:36: Es räumt nicht die Rechnung

00:04:37: ab.

00:04:38: Und dann kam noch Ruvion.

00:04:40: Genau und das ist interessant Weil Bayer sein US-Glyphosatgeschäft kurz nach dem Urteil organisatorisch neu aufgestellt hat.

00:04:49: Eine Woche nach dem urteil bündelt Bayer das gesamte US- GlyphoSaatgeschäft in einer eigenen Gesellschaft mit Sitz in St Louis, Ruby on LLC.

00:04:59: Sie bleibt Teil des Konzerns

00:05:01: Und warum ist das jetzt relevant?

00:05:03: Bayer begründet es mit Beweglichkeit.

00:05:05: Der Markt ist von Nachahmerprodukten geprägt.

00:05:08: Da braucht es eigene Preis und Vertriebsentscheidungen.

00:05:11: Das ist plausibel.

00:05:13: Und die andere Lesart?

00:05:14: Dass man ein haftungsträchtiges Geschäft in eine eigene Schachtel legt.

00:05:18: Ich unterstelle nichts, Ruvéon bleibt ausdrücklich Teil des Konzerns und die Rückstellungen liegen weiter beim Konzert.

00:05:26: Aber die Frage wird gestellt werden und ich würde sie an Stelle des Vorstands aktiv beantworten.

00:05:31: Ist das nur eine operative Neuordnung oder könnte daraus irgendwann mehr werden?

00:05:36: Also – Das Urteil begrenzt das künftige Risiko räumt aber die Kosten nicht weg!

00:05:41: Und jetzt wird das Geschäft auch noch neu aufgestellt.

00:05:44: Was heißt das für den Score?

00:05:45: Das kann ich dir erst sagen, wenn du weißt, warum er überhaupt zustande kam.

00:05:49: Denn – und das ist der Punkt der ganzen Folge – die Prozesse sind nur einer von vier Gründen.

00:05:55: Dann fang vorne an!

00:05:56: Denn für mich ist Bayer im Kopf immer noch die Aspirinfirma.

00:05:59: Und dieses Bild stimmt seit Jahren nicht mehr.

00:06:02: Denk an Bayer als drei große Maschinen unter einem Dach Pharma, verschreibungspflichtige Medikamente, siebzehn Komma acht Milliarden Umsatz.

00:06:11: Consumer Health Aspirin und Co.

00:06:14: fünf Komma Acht Milliarden.

00:06:16: Und Crop Science Saatgut Pflanzenschutz Digitale Landwirtschaft einundzwanzig Komma sechs Milliarden.

00:06:23: Also ist die Agrarsparte Die größte.

00:06:26: Siebenundvierzig Kommar vier Prozent des Konzerns fast die Hälfte und die Idee dahinter heißt Diversifikation.

00:06:33: Wenn eine Maschine stottert tragen die anderen

00:06:36: Klassisches Lehrbuch.

00:06:37: Und jetzt das Bild, dass den ganzen Fall trägt!

00:06:40: Stell dir ein Ruderboot mit drei Ruderern vor.

00:06:43: Zwei sind Spitzenathleten – perfekt synchron.

00:06:46: und der dritte

00:06:47: ist er kräftigste.

00:06:49: Er rudert mit voller Kraft rückwärts und hat nebenbei einen Anker ausgeworfen.

00:06:54: Ein einzelner Ruderer zieht das Boot zurück?

00:06:56: Merkt ihr lieber das Boot?

00:06:57: oder noch besser merkt dir den Anker.

00:07:00: Er wird sich als das eigentliche Thema herausstellen.

00:07:03: Aber wer sind denn im Bild?

00:07:04: die beiden synchron rudernden Spitzenathleten?

00:07:07: Farmer läuft richtig gut.

00:07:09: Seventeen Komma acht Milliarden Umsatz, drei Komma eins Milliarden operativer Gewinn, siebzehn Komma fünf Prozent Marge.

00:07:17: das Ergebnis plus zwölf Komma Eins Prozent Kapital Rendite zwölfe Prozent.

00:07:22: Und was kostet das Kapital?

00:07:24: Sieben Prozent also klar darüber Das ist echte Qualität getragen von neuen Medikamenten.

00:07:31: Nubekar macht zwei Komma vier Milliarden, Kerendia achthundertneunundzwanzig Millionen.

00:07:37: Und Consumer Health?

00:07:38: Fünf Komma acht Milliarden Umsatz, fünfzehn Komma sieben Prozent Marge.

00:07:43: ruhig planbar verlässlich

00:07:45: also zusammen über dreiundzwanzig Milliarden Umsats mit siebzehn Prozent Margen.

00:07:50: in jedem anderen Umfeld wäre das die Basis für einen soliden Blutschip.

00:07:54: Das ist das Bayer dass man besitzen möchte.

00:07:57: Und es geht weiter.

00:07:58: Führung und Risikotransparenz sind zwei der wenigen glasklaren Stärken im Warren-Wise Report, jeweils eine Vier.

00:08:06: Woran machst du das fest, Warren?

00:08:08: Hundert Prozent Sträubesitz – kein Aktionär.

00:08:11: über drei Prozent.

00:08:12: Eine Aktiengattung Der Aufsichtsrat auf der Kapitalseite zu neunzig Prozent unabhängig.

00:08:18: Die Prozessrisiken stehen vollständig in Bericht inklusive der unangenehmen Zahlen.

00:08:23: Das ist mehr wert als es klingt.

00:08:25: Du kannst nur deshalb so genau kritisieren, weil sie dich so genau hineinschauen lassen.

00:08:30: Genau so!

00:08:31: Und die Dividende passt ins Bild.

00:08:33: Elf Cent das gesetzliche Minimum zum dritten Mal in Folge.

00:08:37: Moment Eine gekürzte Dividend geführst du als Stärke?

00:08:41: Als ehrliches Signal.

00:08:42: Wir brauchen jeden Euro für die Bilanz und wir hübschen die Ausschüttung nicht auf Pump auf.

00:08:47: Das respektiere ich ausdrücklich.

00:08:50: Also handelt hier niemand falsch.

00:08:52: Genau deshalb ist der Fall so interessant.

00:08:54: Wir reden nicht über ein Unternehmen, das sich schlecht verhält.

00:08:57: Wir reden über eines, dass sich vorbildlich verhält und trotzdem wert vernichtet.

00:09:03: Wert vernichten ist ein hartes Urteil!

00:09:05: Woran machst du das fest?

00:09:07: An einer einzigen Zahl.

00:09:08: Nämlich

00:09:09: Ein Unternehmen erhält Geld von Banken und Aktionären – Das is'nicht gratis.

00:09:14: Bei Bayer kostet es sieben Prozent im Jahr.

00:09:16: Die Zahl nennt Bayer selbst

00:09:18: Also die Miete fürs Kapital.

00:09:20: Schöne Ausdruck.

00:09:21: Der Fachbegriff sind die Kapitalkosten.

00:09:24: Und jetzt die andere Seite.

00:09:25: Was wirft dieses Kapital ab?

00:09:28: Rate mal, Corey!

00:09:29: Ähm...

00:09:30: Vier Prozent?

00:09:31: Minus eins Komma vier.

00:09:32: Minus das Kapital kostet sieben Prozent und bringt minus Eins Komma Vier.

00:09:37: eine Lücke von acht Komma vier Prozent Punkten.

00:09:41: in der Fachsprache heißt die Rendite Seite Return on Capital employed.

00:09:45: übersetzt jeder Euro Der ins Geschäft geht bringt am Ende weniger zurück als er gekostet hat.

00:09:53: Und hier ist der Punkt, an dem ich zum Urteil zurückkomme.

00:10:08: Dieser Wert wird durch das Gerichtsurteil um keinen einzigen Prozentpunkt besser.

00:10:12: Weil ein weggefallenes Risiko keinen Umsatz macht!

00:10:20: Es schafft keine Rendite.

00:10:22: Dann zurück zum dritten Ruderer,

00:10:24: Crop Science.

00:10:25: und technologisch ist diese Sparte ein Schwergewicht.

00:10:28: mit FieldView betreibt Bayer eine der größten Datenplattformen der Weltlandwirtschaft über zweihundertfünfundsiebzig Millionen Akres dazu Saatgut Patente und immaterielle Werte von zwanzig Komma sechs Milliarden in der Bilanz.

00:10:42: also genau das wovon Value Investoren schwärmen?

00:10:45: Der Vorsprung den niemand über Nacht kopiert.

00:10:48: Der Fachbegriff ist Burggraben und der ist hier real, aber schau was die Sparte verdient.

00:10:54: Ausgewiesene Marge minus elf Komma sieben Prozent

00:10:57: Minus?

00:10:58: Und jetzt der Punkt den fast alle Berichte über Bayer falsch machen.

00:11:02: in diesen Minus Elf Komma Sieben Prozent stecken fünf Komma fünf Milliarden Euro.

00:11:07: Roundup Sonder Effekte.

00:11:09: Und ohne die

00:11:10: rechnet man sie heraus verdient Crop Science rund drei Milliarden etwa dreizehn Komma acht Prozent Marge

00:11:17: Warte, Warren.

00:11:18: Also ist die Spate gar kein Verlustbringer?

00:11:20: Sie ist unterliegend profitabel und das ist mir wichtig weil es überall anders erzählt wird.

00:11:26: der Vorwurf lautet nicht dass diese sparte Geld verliert

00:11:30: sondern

00:11:31: sie verdient drei zehn Komma acht Prozent wo Farmer siebzehn Komma fünf Verdient.

00:11:36: sie ist fast Die Hälfte des Konzerns Und die Schwächste Der Drei Maschinen.

00:11:40: und Jetzt kommt Das urteil ins Spiel

00:11:42: und zwar auf eine Art die mich selbst überrascht hat Denn wenn die Prozesskosten auslaufen, verschwindet mit ihnen die Entschuldigung.

00:11:50: Oh!

00:11:51: Bisher konnte man sagen, Crop Science sieht nur wegen der Prozesse schlecht aus...

00:11:55: Und dann fällt dieser Satz weg.

00:11:58: Übrig bleibt eine Sparte mit dreizehn Komma acht Prozent Marge auf der Achtundzwanzig Milliarden Euro Firmenwertlasten.

00:12:05: Die Frage wird nicht leichter.

00:12:07: Sie wird zum ersten Mal seit Jahren überhaupt stellbar.

00:12:10: Also nimmt die gute Nachricht Crop science die Ausrede.

00:12:13: Jetzt zählt die schwache Rendite ganz nackt.

00:12:17: Kurz in eigener Sache, es passt gerade!

00:12:20: Genau so eine schonungslose Tiefen-Analyse steckt hinter jedem Warren Wise Report – wer im Vorstand oder Aufsichtsrat sitzt oder Investor Relations verantwortet und einen noch ausführlicheren Deepdive fürs eigene Unternehmen will?

00:12:33: Warrant-wise.com.

00:12:35: So zurück zu Bayer.

00:12:37: Dann erklär mir das Ergebnis von.

00:12:40: Bayer meldet einen operativen Verlust von rund eins Komma, Eins Milliarden Euro.

00:12:45: Vor Sondereffekten sind es plus rund fünf Komma Eins Milliarden

00:12:49: über sechs Milliarden Unterschied für das selbe Jahr.

00:12:52: dieselbe Firma

00:12:53: Rund sechs Komma zwei Milliarden um genau zu sein fast vollständig aus.

00:12:57: rund sieben Komma fünf Milliarden Euro Prozessbelastungen.

00:13:01: und wie bewertest du das?

00:13:02: Über eine Kennzahl die Mist Wie groß die Bereinigungen im Verhältnis zum Ausgewiesenen Ergebnis sind.

00:13:08: Bei einer Qualitätsfirma liegt sie unter eins, drei.

00:13:12: Rate mal für Bayer!

00:13:13: Zwei?

00:13:14: Zweieinhalb?

00:13:15: Fünf Komma

00:13:17: Sieben.

00:13:18: Die Bereinigungen sind fast sechsmal so groß wie das was überhaupt ausgewiesen wird.

00:13:22: Das größte Warnsignal dass ich in diesem Zyklus gesehen habe.

00:13:26: Und das war zwei tausendfünfundzwanzig echtes Geld.

00:13:29: Und jetzt kommt etwas, das mich beim Nachrechnen selbst korrigiert hat.

00:13:34: Diese sieben Komma fünf Milliarden sind zweitausendfünfundzwanzig gar nicht abgeflossen.

00:13:40: Der tatsächliche Zahlungsabfluss lag bei rund eins Komma zwei Milliarden.

00:13:45: Also ist das Geld noch da?

00:13:46: Es ist nur schon versprochen!

00:13:48: Deshalb is der freie Cashflow zweitauzentfünfundzwanzich mit gut zwei Milliarden noch positiv.

00:13:53: auf dem Papier sieht das Jahr besser aus als es ist.

00:13:57: und wann kommt die Rechnung

00:13:58: Jetzt?

00:14:02: Und

00:14:11: die Lektion?

00:14:18: Sondern wenn die Bereinigungen fast sechsmal so groß sind wie das ausgewiesene Ergebnis, ist die schöne bereinigte Zahl kein verlässlicher Stellvertreter mehr für

00:14:29: Sie ist nicht falsch, sie sagt nur nichts mehr.

00:14:32: Schöner hätte ich es nicht sagen können.

00:14:34: Und wie tief sitzt Monsanto in der Bilanz?

00:14:37: Tiefer als vielen bewusst ist.

00:14:40: Stell dir vor du kaufst ein großes Haus zu einem stolzen Preis.

00:14:44: Alles was Du über den Sachwert hinaus zahlst landet als Firmenwert in der bilanz.

00:14:49: Der Fachbegriff ist Goodwill Übersetzt die bezahlte Hoffnung auf künftige Erträge.

00:14:55: und Wie viel is das?

00:14:56: Rund acht und zwanzig Milliarden Euro.

00:14:59: Und jetzt die Frage, auf die es ankommt – wie viel Eigenkapital hat der Konzern insgesamt?

00:15:05: Deutlich mehr nehme ich an!

00:15:06: Rund sechsundzwanzig Mrd.

00:15:08: Warte…der Firmenwert ist größer als das gesamte

00:15:11: Eigenkapitel?!

00:15:13: Hundertsieben Komma Sieben Prozent.

00:15:15: Das komplette Eigenkapitol ist rechnerisch durch diesen einen Zughauf aufgezehrt... ...und noch ein Stück darüber hinaus.

00:15:22: Der Kauf liegt acht Jahre zurück

00:15:25: Und das ändert das Urteil

00:15:33: nicht.

00:15:50: Und der Verschuldungsfaktor?

00:15:51: Hier muss ich vorsichtig sein, weil mit dieser Zahl viel Unfug getrieben wird.

00:15:55: Am ausgewiesenen Ergebnis gemessen – siebzehn Komma Fünf.

00:16:00: Siebzehneinhalb?

00:16:01: Ich dachte ab drei oder vier wird es kritisch.

00:16:03: Deshalb der Hinweis!

00:16:05: Die siebzen Komma fünf entstehen, weil im Nenner ein Ergebnis nahe null steht.

00:16:10: Vor Sondereffekten liegt der Faktor bei drei Komma Null neun

00:16:13: Also nicht ganz so dramatisch

00:16:15: Angespannt aber nicht absurd.

00:16:18: Wer nur die seventeen Komma fünf nennt, betreibt Effekthascherei.

00:16:22: Wer nur drei nennt verharmlost.

00:16:24: Und die Zahl, die es auf den Punkt bringt?

00:16:27: Der Schuldendienstdeckungsgrad.

00:16:28: Er misst ob der laufende Ertrag für Zinsen und Tilgung reicht.

00:16:32: Bayer liegt bei rund null Komma sechs zum zweiten Mal in Folge

00:16:36: Also knapp sechzig Prozent von dem was fällig wird.

00:16:41: Das gehört zwingend dazu, ist die Liquidität die stärkste Säule des ganzen Falls.

00:16:46: Rund dreizehn Milliarden sofort verfügbar gegen fünf Komma.

00:16:50: sieben Milliarden kurzfristige Finanzverbindlichkeiten plus die neue Kreditlinie über acht Milliarden Dollar.

00:16:57: Also keine akute Not!

00:16:59: Die nächsten anderthalb bis zwei Jahre sind nicht die Frage.

00:17:02: Die Frage ist was danach kommt und alle drei Rating-Agenturen stehen mit negativen Ausblick auf der untersten Stufe des guten Bereichs Gleichzeitig.

00:17:11: Das ist kein Zufall, das ist

00:17:13: Konsens.".

00:17:14: Und die Zukunft?

00:17:15: Die Pipeline?

00:17:16: Da wird es unangenehm!

00:17:18: Die Forschungsausgaben sind um sieben Komma eins Prozent gesunken auf rund fünf Komma.

00:17:22: acht Milliarden Euro und achthundert Stellen weniger in der Forschung.

00:17:26: Achthundert Forscher weniger bei einem Life Science Konzern, der vom nächsten großen Medikament lebt.

00:17:32: Essen die nicht buchstäblich ihr eigenes Saatgut auf

00:17:35: ein sehr treffendes Bild bei einem Agrarkonzern.

00:17:38: fast ironisch passend.

00:17:40: Dazu eine zweite Zahl.

00:17:41: Die Investitionen liegen bei Null, sieben des Abschreibungsvolumens.

00:17:46: Übersetzt das für mich!

00:17:47: Es wird weniger investiert als an Substanz verbraucht wird.

00:17:50: Der Konzern zährt an sich selbst während er entschuldet.

00:17:53: Und ist das falsch?

00:17:55: Nein und das is der ehrliche Teil.

00:17:57: Du kannst nicht gleichzeitig tilgen Prozesse bezahlen und die Pipeline voll finanzieren.

00:18:02: Irgendetwas gibt nach

00:18:04: Aber diese erzwungene Rationalität von heute... ...ist die Wachstumsschwäche von morgen

00:18:09: Und da liegt das zentrale Risiko.

00:18:12: Bayer hat sieben Plattformprogramme in Zell- und Gentherapie, Parkinson-Programme thematisch alles richtig – nur erreicht davon nichts vor dem Jahr bis zum Jahrhundert.

00:18:25: Und die Prozesszahlungen?

00:18:26: Laufen jetzt!

00:18:28: Der Sammelvergleich läuft wohl bis zu einundzwanzig Jahre.

00:18:31: Also klafft zwischen dem was Geld kostet und dem was geld bringt einen Loch von vier bis fünf Jahren.

00:18:37: Mein Warren Wise Report nennt es die zeitliche Fehlpassung und daran ändert auch ein Gerichtsurteil

00:18:43: nichts.

00:18:44: Aber ist das nicht einfach ein Ausreißer-Ja, verzerrt durch die Prozesse?

00:18:48: Und jetzt nach dem Urteil sieht alles wieder normal aus?

00:18:52: Das ist die entscheidende Frage – und die Antwort ist nein!

00:18:54: Weil ich die Sonderbelastungen einmal komplett herausgerechnet habe.

00:18:59: Also nur die geputzte Zahl.

00:19:01: Nur die, die Bayer selbst am liebsten zeigt...

00:19:18: Und

00:19:20: absolut noch deutlicher.

00:19:21: Der bereinigte Betriebsgewinn fiel von elf Komma zwei Milliarden im Jahr, zweitausend-einenundzwanzig auf neun Komma sieben im letzten Geschäftsjahr anderthalb Milliarden weg Und der Umsatz ebenso, von siebenundvierzig Komma sechs Milliarden im Jahr zweitausenddreiundzwanzig auf fünfundvierzig Komma sechs zuletzt.

00:19:41: Also selbst die geputzte Zahl zeigt nach unten und die Umsatzbasis auch.

00:19:46: Das ist keine Prozessfrage.

00:19:48: das ist eine langsame anhaltende Erosion und genau deshalb ändert das Urteil an meiner Diagnose so wenig.

00:19:55: Dann jetzt die Auflösung.

00:20:12: Und

00:20:49: jetzt die entscheidende Frage.

00:20:51: Wie viele Cluster davon räumt das Gerichtsurteil ab?

00:20:56: Und die anderen drei?

00:21:18: Also verstärken sich alle vier Faktoren gegenseitig.

00:21:23: Der Zugauf erzeugt Gutwill über dem Eigenkapital.

00:21:27: Die gekaufte Sparte verdient ihre Kapitalkosten nicht, die Prozesse ziehen Liquidität und die Schwankung erzwingt große Bereinigungen.

00:21:35: Zusammen kostet das einen ganzen Punkt.

00:21:38: Und jetzt rechnen wir die Eins vor!

00:21:44: Ertragskraft, Wachstumsqualität finanzielle Widerstandsfähigkeit.

00:21:48: Die stärksten auf einer Vier Führung und Risikotransparenz.

00:21:53: Im Schnitt läge das näher an der drei als an der eins

00:21:56: Also fast eine Drei.

00:21:58: Aber mein Score ist kein Durchschnitt.

00:22:00: Aus der Buffettprüfung geht ein halber Punkt ab aus der Manger Prüfung ein ganzer Und weil beide tragende Glieder betreffen zählt am Ende das Schwächste

00:22:12: ohne dass irgendwo eine Eins steht.

00:22:14: Nicht ein einzelnes Versagen bringt diese Firma auf die unterste Stufe, sondern die Summe und deshalb hebt eine einzelne gute Nachricht sie auch nicht wieder hoch.

00:22:24: Dann sei fair!

00:22:24: Und macht die Gegenrechnung.

00:22:26: Der Report nennt fünf Bedingungen für einen Stufenaufstieg.

00:22:29: Wie viele erfüllt das Monsanto-Urteil?

00:22:32: Gute Frage – und ich gehe Sie einzeln durch.

00:22:34: Erstens Das ausgewiesene Ergebnis muss positiv werden und die Kapitalrendite über Fünf Prozent zwei Jahre in Folge.

00:22:42: Und da hilft das Urteil?

00:22:43: Gar nicht.

00:22:44: Kein Euro-Operativer Gewinn kommt dazu!

00:22:47: Zweitens

00:22:48: Der freie Cashflow in den letzten Jahren muss die eigene Prognose schlagen, in den nächsten Jahr über zwei Milliarden Euro zurück.

00:22:55: Da hilft es – aber erst ab dem Jahr im Jahr ist die Refinanzierung weniger unsicher.

00:23:02: Drittens

00:23:03: Verschuldung runter, Schuldendienstdeckung über eins.

00:23:06: Indirekt hilfreich weil weniger Unsicherheit die ReFinanzierung verbilligt.

00:23:11: Aber nicht kurzfristig.

00:23:12: Viertens

00:23:13: Und hier hilft es mechanisch.

00:23:15: Crop Science muss von minus elf, sieben Prozent Marge auf mindestens plus acht.

00:23:20: Wenn die Roundup-Sondereffekte auslaufen, springt die ausgewiesene Marge fast von allein in Richtung der dreizehn Komma.

00:23:27: acht Prozent

00:23:28: Also Bedingung vier erfüllt

00:23:30: Auf dem Weg dahin.

00:23:31: und fünftens genauso Die Bereinigungskwote muss unter eins Komma drei fallen wenn die Prozesse Auslaufen.

00:23:37: Das ist wörtlich die Bedingung, die das Urteil adressiert.

00:23:41: Also zwei von fünf direkt?

00:23:43: Zwei mit Verzögerung und die wichtigste gar nicht!

00:23:46: Die wichtigste Gar Nicht.

00:23:47: Deshalb bleibt es bei der Eins.

00:23:50: Aber – und das sage ich genauso deutlich – Der Weg nach oben ist heute erheblich kürzer als vor einigen Wochen.

00:23:56: Also könnte sich der Score bewegen.

00:23:58: Wenn twenty-sevenundzwanzig der Cashflow trägt und Crop Science aus den roten Zahlen kommt wird aus einer eins schnell eine zwei oder drei.

00:24:06: Das ist eine Frage von Quartalen, nicht von Jahrzehnten.

00:24:10: Und jetzt bitte ganz deutlich – weil ich weiß wie so einer eins gelesen wird!

00:24:14: Ist das ein Verkaufssignal?

00:24:16: Nein

00:24:17: und das ist keine juristische Floskel sondern eine methodische Grenze.

00:24:21: Wir bewerten die Equity-Story wir bewerten nicht den Kurs.

00:24:25: Der kommt gar nicht vor

00:24:26: Kein einziges Mal.

00:24:28: Ein hervorragendes Unternehmen kann eine miserable Aktie sein wenn du zu viel bezahlst Und ein schwach bewertetes kann sich lohnen, wenn es billig genug ist.

00:24:37: Was diese Aktie kosten darf, ist eine völlig andere Frage und die musst du selbst beantworten.

00:24:44: Und die Insolvenzfrage?

00:24:45: Ausdrücklich nein!

00:24:47: Der Vorstand erklärt im Bericht das keines der Risiken den Fortbestand gefährdet.

00:24:52: Die Wirtschaftsprüfer bestätigen das uneingeschränkt – und dreizehn Milliarden verfügbare Liquidität sprechen dieselbe Sprache.

00:25:00: Was nehme ich praktisch mit?

00:25:01: Drei Dinge Erstens.

00:25:03: Ein bestandener Überlebenstest heißt noch lange nicht Qualität, zweitens mis bereinigt immer am ausgewiesenen Ergebnis.

00:25:12: wenn eine Bereinigung das Ergebnis um das Sechsfache aufhübscht ist Vorsicht geboten.

00:25:16: und drittens ein Firmenwert der größer ist als das gesamte Eigenkapital ist eine Altlast bis das Gegenteil bewiesen ist.

00:25:24: Und die vierte Lektion isst die von heute oder?

00:25:27: Eine Schlagzeile kann echt sein, groß sein.

00:25:30: Den Kurs um knapp zwanzig Prozent bewegen und trotzdem nichts an der Ertragskraft ändern

00:25:35: Das ist die Lektion.

00:25:37: Prüf immer ob eine gute Nachricht ein Risiko beseitigt oder einen Gewinn erzeugt.

00:25:42: das sind zwei völlig verschiedene Dinge

00:25:47: Und am Strich bleibt für mich ein gespaltenes Bild Ein ehrlich geführter transparenter Konzern und trotzdem einer der seit Jahren mehr repariert als verdient.

00:25:56: Zu stark um zu scheitern.

00:25:58: Zu belastet, um zu wachsen Aber zum ersten Mal seit Jahren mit einem sichtbaren Weg heraus.

00:26:04: Und ein Gedanke zum Schluss?

00:26:06: Einer der weit über Bayer hinausgeht.

00:26:08: In der Finanzwelt schwärmen wir alle von unangreifbaren Burggräben Unersetzliche Medikamente Gigantische Datenplattformen Der ultimative Schutzraum für Kapital.

00:26:19: Das denkt man!

00:26:20: Bayern hat diesen Burggraben.

00:26:23: FieldView ist real, die Patente sind real.

00:26:26: Zwanzig Milliarden immaterielle Werte stehen in der Bilanz und trotzdem kommt seit drei Jahren weniger heraus als hineingeht

00:26:35: Weil der Graben zu teuer war.

00:26:37: Wenn die Mauern deiner Festung auf einem Fundament aus Schulden und ungeklärten Risiken stehen Und wenn jeder verdiente Euro sofort in die Tilgung fließt

00:26:45: Dann ist die Festung immer noch da.

00:26:47: Nur nützt sie niemandem, der drin sitzt.

00:26:49: Dann ist die Frage, ob es überhaupt noch eine schützende Festung ist oder am Ende nur ein extrem teures hochtechnologisches Gefängnis für dein Kapital.

00:26:59: Das Urteil vom Juni hat das Tor einen Spalt geöffnet.

00:27:02: Ob jemand hindurchgeht sehen wir in den Zahlen nicht in den Schlagzeilen.

00:27:07: Da bleiben wir dran!

00:27:08: Bis zum nächsten Deep Dive.

00:27:10: und wenn ihr keine Analyse verpassen wollt warandashwise.com Podcast abonnieren, einen schönen ertragreichen Tag.

00:27:17: und denkt immer daran Be wise when others go crazy.

00:27:20: Euer Warren

00:27:21: Weiss.

00:27:26: Die Inhalte dieser Folge dienen ausschließlich allgemeinen Informationszwecken.

00:27:31: Sie stellen keine Anlageberatung Und keine Aufforderungen zum Kauf Halten oder Verkauf von Finanzinstrumenten dar.

00:27:38: Alle Einschätzungen beruhen auf einem modellbasierten KI-gestützten Analyseansatz.

00:27:46: ist eine fiktive, synthetische Figur.

00:27:49: Weder eine reale Person noch deren Nachlass oder ein mit einer solchen Person verbundenes Unternehmen.

00:27:56: Soweit auf Benjamin Graham, Warren Buffett oder Charlie Manga bezuggenommen wird, geschieht dies ausschließlich beschreibend im Hinblick auf die ihnen zugeschriebenen Anlagephilosophien – eine Unterstützung, Autorisierung, Repräsentation und sonstige Verbindung Auch zu deren Nachlässen oder verbundenen

00:28:16: Unternehmen besteht

00:28:17: nicht.

00:28:18: Sämtliche Stimmen und akustischen Inhalte dieser Folge sind synthetisch erzeugt und

00:28:24: keitengeneriert.".